? ? ? 尿素主力合約本周大幅低開后開啟連續(xù)反彈。截至10日尿素主力合約UR2005收盤價為1713元/噸，周最高價1717元/噸，周漲幅0.18%。9月合約UR2009周五收盤價為1687元/噸，周下跌0.03%。春節(jié)假期疫情沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，第一個交易日出現(xiàn)恐慌性下跌，加上假期運輸不暢，企業(yè)庫存大幅增加，尿素2005合約本周行情出現(xiàn)大幅波動。05-09合約價差26元/噸，較上周上漲8元/噸。國內(nèi)市場方面，全國日產(chǎn)量春節(jié)期間先增后減，低于往年同期；下游開工率目前處于季節(jié)性低位， 預計下周企業(yè)復工后會逐漸上升。當前需關(guān)注疫情對尿素運輸影響，以及下游企業(yè)復工進度。

? ? ? 本周國內(nèi)尿素日均產(chǎn)量12.79萬噸，開工率58.06%，庫存增加，企業(yè)降低負荷；復合肥開工率15.40%；三聚氰胺開工率71.86%，復合肥開工率保持低位，關(guān)注復產(chǎn)；港口尿素庫存24.17萬噸；企業(yè)庫存102.08萬噸，企業(yè)庫存大幅增加。

? ? ? 期貨動態(tài)

? ? ? 本周國內(nèi)期貨品種開盤出現(xiàn)大幅波動，尿素最低至1610元/噸。一方面，疫情沒能在假期緩解，市場出現(xiàn)恐慌性下跌；另一方面，春節(jié)期間尿素運輸受阻，企業(yè)庫存大幅增加。基于春季用肥高峰期不久開始和各地農(nóng)資保障文件的發(fā)布，市場預期好轉(zhuǎn)，尿素從周二開始連續(xù)反彈，截至上周五已經(jīng)恢復到節(jié)前的價格。目前尿素市場供需格局因為疫情的發(fā)展還存在變數(shù)，尿素期貨暫時處于橫盤震蕩狀態(tài)。05-09合約價差26元/噸，較上周上漲8元/噸。

? ? ? 尿素供應端

? ? ? 根據(jù)氮肥工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，本周國內(nèi)尿素日均產(chǎn)量12.79萬噸，環(huán)比上周的14.25萬噸減少1.46萬噸，同比去年同期日產(chǎn)14.33萬噸減少1.54萬噸。開工率58.06%，環(huán)比上周的64.66%下降6.6%。其中煤頭企業(yè)開工率63.94%，環(huán)比上周的70.90%下降6.96%，氣頭企業(yè)開工率40.65%，環(huán)比上周的46.21%下降5.56%，小中顆粒開工率59.77%，環(huán)比上周的65.83%下降6.06%，大顆粒開工率50.53%，環(huán)比上周的59.52%下降9%。

? ? ? 尿素日產(chǎn)量節(jié)前高于往年同期，春節(jié)期間增加的庫存使企業(yè)下調(diào)裝置負荷率。另外，復工進度緩慢也使得一些計劃復產(chǎn)的企業(yè)投產(chǎn)推遲。

? ? ? 下游動力煤價格本周價格平穩(wěn)，但是部分地區(qū)由于運輸受阻，煤礦發(fā)貨不順，尿素企業(yè)面臨原料供應減少的壓力。天然氣價格本周繼續(xù)下降，今冬平均氣溫高于往年，加上冬季天然氣儲備充足，“氣荒”的局面今年并沒有上演。冬季天然氣平均價格處于三年低位。

? ? ? 當前尿素企業(yè)生產(chǎn)利潤處于三年中值水平，上游原料煤成本持續(xù)下降，下游尿素價格由于供給側(cè)改革帶來的產(chǎn)能下降，尿素產(chǎn)品價格仍能保持良好水平。1 月份以來尿素現(xiàn)貨價格滯漲，部分老舊的固定床工藝廠家因為成本偏高，實質(zhì)上已經(jīng)進入虧損狀態(tài)；水煤漿工藝利潤自 2019 年春季達到高點后一路下行。2020 年隨著新產(chǎn)能的投放，尿素生產(chǎn)利潤或會進一步下滑。

? ? ? 合成氨本周下降220元/噸，合成氨-尿素價差縮小。合成氨市場面臨庫存和運輸壓力，市場保持弱勢。下游2月10號后陸續(xù)復工后，壓力或有緩解。山東甲醇市場本周庫存也出現(xiàn)增加，價格下調(diào)60元/噸，甲醇-尿素價差下降到 420 元/噸。

? ? ? 尿素需求端

? ? ? 復合肥方面，復合肥企業(yè)本周開工率在15.4%，較上周下降14.60%。復合肥市場本周平穩(wěn)，當前開工率處于去年同期低位，2.10后會陸續(xù)開工，但由于疫情和交通運輸問題，復工進度或會放緩。庫存方面，企業(yè)庫存102.08萬噸，較節(jié)前大幅增加48.75萬噸，同比增加53.94萬噸；港口庫存24.17萬噸，環(huán)比下降5.8萬噸。

? ? ? 原料端尿素價格的下滑使復合肥企業(yè)仍有不錯的利潤。多數(shù)省份企業(yè)復工延遲，區(qū)域物流運輸受限，導致年后市場成交極弱，下游經(jīng)銷短期承壓，市場觀望心態(tài)較濃厚。復合肥庫存59.90萬噸，環(huán)比增加1.60萬噸。

? ? ? 三聚氰胺方面，本周國內(nèi)三聚氰胺開工率在71.86%，環(huán)比上升。隨著2月10的整體復工，三局氰胺開工率仍有提高空間。但是當前三聚氰胺企業(yè)面臨庫存壓力，市場弱勢格局難以改變。上游原料端尿素價格保持較高水平， 部分三聚氰胺加工企業(yè)已經(jīng)進入虧損狀態(tài)。

? ? ? 尿素替代品價差保持穩(wěn)定，略低于去年同期，較 2016 年產(chǎn)能過剩時期處于較高水平，隨著 2022 年尿素產(chǎn)能繼續(xù)投放，尿素和替代品的價差有縮小可能。

? ? ? 尿素出口與國際市場

? ? ? 出口方面，11 月份出口尿素 45.70 萬噸，其中出口印度尿素 25.08 萬噸。2019 年國內(nèi)尿素企業(yè)利潤仍能保持較好利潤，一定程度上依賴印度 2019 年的多次采購。

? ? ? 國際尿素市場本周穩(wěn)定為主，主要地區(qū)報價無變化。中國散裝小顆粒尿素報價下調(diào)2 美元/ 噸，美國袋裝大顆粒尿素大幅上漲15美元/噸，帶動國際尿素市場走高。